- Apr 01, 2025
- Strategija
Uvod
Pre-fomc Drift je dobro dokumentirana anomalija, po kateri so zaloge pred zveznimi sestanki odbora za odprti trg (FOMC) nenormalno pozitivne donose, ki izpodbijajo tradicionalne modele cen premoženja. V tej objavi na spletnem dnevniku to anomalijo preizkušam z uporabo podatkov do decembra 2024 in ugotovim, da še vedno traja več kot desetletje. Rezultati potrjujejo, da ta pojav premika velja za različne ETF, z večjim vplivom v okolju z visoko nestanovitnostjo. Ko se uporablja za ETF s trikratnim povezovanjem, strategija doseže 8-9% po ceni CAGR, ostro razmerje približno 0,6 in le 5% trgovanja.
Ozadje
Vpliv odločitev o stopnjah FOMC na finančne trge je bil široko dokumentiran, zlasti njihov vpliv na donosnost delnic in obveznic ter dinamiko nestanovitnosti. Medtem ko so delniške reakcije na nepričakovane spremembe hitrosti dobro znane, vse večje raziskovanje poudarja sistematične vzorce vračanja v dneh, ki vodijo do objav FOMC.
Seminarska študija Lucca in Moench (2015) dokumentira pojav napovedi pred fomc, ki je vztrajni vzorec, po katerem ima S&P 500 znatne pozitivne presežne donose v 24 urah pred načrtovanimi sestanki FOMC. Ti donosi pred FOMC predstavljajo več kot polovico presežnega donosa skupnega delniškega trga, realiziranih v letu od leta 1994, kar je presenetljiva ugotovitev, saj podobni vzorci niso bili opaženi v obveznicah, valutah ali blaga. Zlasti se ta premik po objavi ne obrne, kar kaže na to, da ga ne vodijo takojšnje izdaje informacij, temveč vlagatelji postopoma pozicionirajo pred odločitvami o denarni politiki.
Pojav pred FOMC lahko deloma odraža nadomestilo za nošenje makroekonomskega tveganja. Savor in Wilson (2013) kažeta, da so pričakovani donosi na predvidenih dneh makroekonomskih objav (vključno s sestanki FOMC) bistveno višji kot v drugih dneh, kar kaže na to, da vlagatelji zahtevajo premijo za tveganje za doseganje premoženja zaradi negotovosti glede političnih dogodkov. Ker pa se ta premik zgodi prej in ne po objavi, se razlikuje od tradicionalne premije makroekonomskega tveganja. To sproža vprašanja o tem, ali vzorec temelji na informacijah asimetrija, dejavniki, ki temeljijo na tveganju ali vedenjske pristranskosti vlagateljev.
Naknadne raziskave so preučile robustnost in razvoj učinka pred FOMC. Cieslak, Morse in Vissing-Jorgensen (2019) razširijo analizo, kar kaže, da FOMC posredno vpliva na donosnost delnic v ciklu politike, saj vlagatelji prilagodijo svojo izpostavljenost tveganju kot odgovor na dejanja Feda. Nedavni dokazi kažejo, da je pretok pred FOMC zdaj koncentriran na sestankih, ki vključujejo tiskovne konference, medtem ko sestanki brez tiskovnih konferenc ne kažejo več istega vzorca (Lucca & Moench, 2018). Ta premik pomeni, da se vlagatelji vedno bolj osredotočajo na komunikacijsko komponento denarne politike, ne pa le na spremembe obrestnih mer.
Drug način za razumevanje FOMC Drift je premija tveganja, povezana s sestanki FOMC. Liu, Tang in Zhou (2021) ocenjujejo premijo za tveganje FOMC z uporabo opcijskih cen in ugotovijo, da se sčasoma razlikuje v povprečju 45 bazičnih točk, vendar se med letoma 1996 in 2019 giblje od 1 do 326 bazičnih točk. Njihova študija poudarja, da je premija v obdobjih nizke rasti potrošnje, nizka rast BDP, nizka rast BDP, nizka inflacija. To kaže, da je nadomestilo, ki ga vlagatelji zahtevajo po nosilcu negotovosti, povezane s FOMC, dinamično in povezano s širšimi gospodarskimi razmerami.
Na splošno literatura ponuja prepričljive dokaze o pozitivnih cenah okoli sestankov FOMC, ki ustvarjajo nenormalne donose v dneh in urah pred objavo. Ta učinek ponazorim spodaj z uporabo 1-minutnih podatkov o SPY od januarja 2014 do decembra 2024, pri čemer merimo cenovno premik okoli načrtovanih sestankov FOMC, ki so vsi zadnji dva dni. Spodnja slika prikazuje kumulativno povprečno donose v teh obdobjih.
Jasno je, da se cene od konca dneva pred sestankom dvigajo navzgor in se še naprej dvigajo do konca zadnjega dne srečanja. Drift doseže in postane bolj nestanoviten v drugi polovici drugega dne, kar sovpada s časom odločitve o politiki FOMC in nadaljnjo tiskovno konferenco s strani predsednika Feda.
Strategija
Zdaj razmislimo o strategiji trgovanja, namenjena izkoriščanju tega vzorca.
podatki
Preizkušam strategijo z uporabo SPIN -ovega zapiranja podatkov od začetka januarja 1993 do decembra 2024, pridobljenih iz EODHD. Prav tako poročam o rezultatih za QQQ in 3x vzvodno ETFS SPXL in TQQQ. Analiza vključuje le načrtovana sestanke Feda, prvih nekaj let v vzorcu pa je sestavljen predvsem iz enodnevnih sestankov, dvodnevna srečanja pa v poznejših letih pogostejša.
Za izračune razmerja prekomerne donose in ostrega razmerja uporabljam 3-mesečno obrestno mero zakladnice (DTB3) od Freda (Federal Reserve Bank of St. Louis).
testiranje
Za oceno učinkovitosti tega modela sem sestavil strategijo trgovanja, ki je na dolgi položaj na koncu dneva pred srečanjem FOMC in jo izstopila ob koncu zadnjega dne. Za dvodnevno srečanje to pomeni, da se na dolgemu položaju prijavite dan pred prvim dnevom srečanja.
Strategija zasluži stopnjo brez tveganja v gotovini in poročam o rezultatih z in brez transakcijskih stroškov, ob predpostavki 5 bazičnih točk.
vohun
Strategija ima približno 4% CAGR in ostro razmerje 0,5-0,6. Njegova nizka nestanovitnost je predvsem posledica dejstva, da trguje le v 5% trgovalnih dni, saj Fed običajno ima osem sestankov na leto. Zlasti je strategija še naprej delovala tudi po zgornji študiji, čeprav je med letoma 2016 in 2019 doživela obdobje planote, preden je v zadnjih letih znova pridobila zagon.
Testiranje, ali se strateška donosnost razlikuje od donosov v ne-FOMC dni
Če želite preizkusiti, ali lahko strategija ustvari večje donose, jo uporabim za QQQ in 3x vzvodno vzvodno ETF TQQQ in SPXL, ki povečujeta nestanovitnost trga.
spxl
Čeprav strategija trguje le na 5% dni, ustvari 8-9% CAGR za Triple vzvodni ETF. Razmerje po stroških ostrih je približno 0,6, največji odmik je približno 18%, razmerje med odmikom in volanom pa 1,3, kar je privlačno v primerjavi z mnogimi drugimi strategijami.
Vpliv negotovosti
Predhodne raziskave najdejo pozitiven odnos med odmikom cen FOMC in tržno negotovostjo, kar kaže na to, da je premik v obdobjih visoke negotovosti močnejši. To podpira hipotezo o reševanju negotovosti, za katero vlagatelji zahtevajo premijo za tveganje, povezana s politiko, pred sestanki FOMC, in donose se prilagodijo, ko se negotovost razprši.
Če želite to preizkusiti, preučim razmerje med nivojem VIX ob vstopu v trgovino in kumulativno strategijo se vrne med srečanjem FOMC. Nato stopnjo VIX razdelim na kvartile in narišem povprečno donosnost strategije znotraj vsakega koša.
Vzorec je v obdobjih večje nestanovitnosti trga bistveno močnejši in bližje ničli v okolju z nizko nestanovitnostjo. To kaže, da strategija ne izkorišča samo premik pred FOMC, ampak tudi zagotavlja diverzifikacijske koristi, zlasti v obdobjih povečane nestanovitnosti trga, kadar se tradicionalne strategije lastniškega kapitala pogosto borijo.
Sklep
Ugotavljam, da je cena pred FOMC, ki sta jo prvič dokumentirala Lucca in Moench (2015), vztrajna. Rezultati veljajo za različne ETF, vključno s SPY, QQQ in vzvodnimi ETF, kot sta TQQQ in SPXL. Zlasti strategija še naprej ustvarja pozitivne donose, prilagojene tveganju v zadnjih letih, kljub temu, da je bil učinek objavljen pred več kot desetletjem. Eno najbolj presenetljivih opazovanj je razmerje med močjo premika in tržne negotovosti, ki jo meri VIX. Donose za odhod in strategijo sta v obdobjih večje nestanovitnosti bistveno močnejša, kar podpira hipotezo o reševanju negotovosti. Ker se Fed vse bolj opira na usmerjanje in komunikacijo naprej, bi morali vlagatelji prepoznati, da imajo tiskovne konference FOMC zdaj ključno vlogo pri potezah na trgu.
Strategija predstavlja ponovljiv vzorec, ki je lahko privlačen za vlagatelje, zlasti tiste, ki uporabljajo finančne vzvodne vzvode, in ima približno 9% CAGR, kljub temu, da trgujejo le 5% časa. Njegova močna uspešnost v okolju z visoko nestanovitnostjo kaže, da bi lahko vlagateljem lastniškim kapitalom zagotovila koristi za diverzifikacijo. Ta pristop bi lahko razširili na druge makroekonomske objave in informacije, ki temeljijo na informacijah, ki presegajo sestanke FOMC