- Apr 01, 2025
- Strategie
Einführung
Pre-Fomc-Drift ist eine gut dokumentierte Anomalie, bei der Aktien ungewöhnlich positive Renditen vor dem FOMC (Federal Open Market Committee) aus dem Federal Open Market (FOMC) aufweisen und traditionelle Vermögenspreismodelle in Frage stellen. In diesem Blog -Beitrag teste ich diese Anomalie mit Daten bis Dezember 2024 und stelle fest, dass sie bestehen, obwohl sie mehr als ein Jahrzehnt veröffentlicht wurde. Die Ergebnisse bestätigen, dass dieses Drift -Phänomen für verschiedene ETFs zutrifft, was einen größeren Einfluss auf die Umgebungen mit hoher Volatilität hat. Wenn die Strategie auf einen Dreifach-ETF angewendet wird, erreicht sie 8-9% After-Cost CAGR, ein Sharpe-Verhältnis von ungefähr 0,6 und nur 5% Handelszeit.
Hintergrund
Die Auswirkungen von FOMC -Zinsentscheidungen auf die Finanzmärkte wurden weithin dokumentiert, insbesondere deren Auswirkungen auf Aktien- und Anleihenrenditen und Volatilitätsdynamik. Während Aktienmarktreaktionen auf unerwartete Ratenänderungen bekannt sind, zeigt eine wachsende Gruppe von Forschungsmustern systematische Renditemuster in den Tagen vor FOMC -Ankündigungen.
Eine wegweisende Studie von Lucca und Moench (2015) dokumentiert das Phänomen der Ankündigung der Vor-Fomc-Ankündigung, ein anhaltendes Muster, bei dem die S & P 500 in den 24 Stunden vor geplanten FOMC-Treffen einen signifikanten positiven Überschussrenditen aufweist. Diese Vor-FOMC-Renditen machen mehr als die Hälfte der seit 1994 realisierten Überschusskapitalmarktrenditen aus. Bemerkenswerterweise kehrt diese Drift nach der Ankündigung nicht um, was darauf hindeutet, dass sie nicht von sofortigen Informationsveröffentlichungen angetrieben wird, sondern von Anlegern, die allmählich vor geldpolitischen Entscheidungen positionieren.
Das Pre-Fomc-Drift-Phänomen kann teilweise die Kompensation für die Lagerung des makroökonomischen Risikos widerspiegeln. Savor und Wilson (2013) zeigen, dass die erwarteten Renditen an geplanten makroökonomischen Ankündigentagen (einschließlich FOMC -Sitzungen) erheblich höher sind als an anderen Tagen, was darauf hindeutet, dass Anleger eine Risikoprämie für das Halten von Vermögenswerten in Bezug auf die Unsicherheit über politische Ereignisse fordern. Da diese Drift jedoch eher vor der Ankündigung auftritt, unterscheidet sich sie von der traditionellen makroökonomischen Risikoprämien. Dies wirft Fragen darüber auf, ob das Muster durch Informationsasymmetrie, risikobasierte Faktoren oder Verhaltensverzerrungen in Anleger angetrieben wird.
nachfolgende Untersuchungen haben die Robustheit und Entwicklung des Vor-Fomc-Effekts untersucht. Cieslak, Morse und Vissing-Jorgensen (2019) erweitern die Analyse und zeigen, dass die FOMC indirekt die Aktienrenditen über den Richtlinienzyklus hinweg beeinflusst, da die Anleger ihre Risikoexposition als Reaktion auf die Handlungen der Fed anpassen. Jüngste Erkenntnisse deuten darauf hin, dass sich die Drift vor dem FOMC nun auf Sitzungen konzentriert, die Pressekonferenzen umfassen, während Treffen ohne Pressekonferenzen nicht mehr das gleiche Muster aufweisen (Lucca & Moench, 2018). Diese Verschiebung impliziert, dass sich die Anleger zunehmend auf die Kommunikationskomponente der Geldpolitik konzentrieren, anstatt nur Zinsänderungen.
Eine andere Möglichkeit, die FOMC -Drift zu verstehen, ist die Risikoprämie, die mit FOMC -Meetings verbunden ist. Liu, Tang und Zhou (2021) schätzen die FOMC -Risikoprämie unter Verwendung der Optionspreise und stellen fest, dass sie im Laufe der Zeit stark variiert, durchschnittlich 45 Basispunkte, zwischen 1 und 326 Basispunkten zwischen 1996 und 2019. In ihrer Studie wird hervorgehoben, dass die Prämie in Perioden mit niedrigem Konsumwachstum, niedrigem GDP -Wachstum, niedriger Inflation oder erhöhter Marktvolatilität (VIX) höher ist. Dies deutet darauf hin, dass die Kompensation, die Anleger nach der Übertragung von FOMC-bezogenen Unsicherheiten fordern, dynamisch und mit breiteren wirtschaftlichen Bedingungen korreliert.
Insgesamt liefert die Literatur überzeugende Hinweise auf eine positive Preisdrift in Bezug auf FOMC -Sitzungen und erzielte in den Tagen und Stunden vor der Ankündigung abnormale Renditen. Ich veranschauliche diesen folgenden Effekt anhand von 1-minütigen Daten zum Spion von Januar 2014 bis Dezember 2024, wobei die Preisdrift um geplante FOMC-Sitzungen gemessen werden, die alle zwei Tage in den letzten Tagen sind. Die folgende Abbildung zeigt die kumulativen Durchschnittsrenditen über diese Zeiträume.
Es ist klar, dass die Preise ab Ende des Tagens vor dem Treffen ab dem Ende des letzten Tages des Treffens weiter nach oben gehen. Der Drift ihren Höhepunkt und in der zweiten Hälfte des zweiten Tages flüchtiger, und übereinstimmt mit dem Zeitpunkt der FOMC -Politikentscheidung und der anschließenden Pressekonferenz des Fed -Vorsitzenden.
Strategie
Betrachten wir nun eine Handelsstrategie, die dieses Muster ausnutzen soll.
Daten
Ich testet die Strategie mit Spionagedaten von seiner Gründung von Januar 1993 bis Dezember 2024, die von Eodhd erhalten wurden. Ich melde auch Ergebnisse für QQQ und die 3x -Leveraged ETFS SPXL und TQQQ. Die Analyse umfasst nur geplante Fed-Meetings, wobei die ersten Jahre in der Stichprobe hauptsächlich aus ein-Tage-Sitzungen bestehen, während zweitägige Treffen in späteren Jahren häufiger werden.
Für Berechnungen für überschüssige Renditen und Sharpe Ratio verwende ich den 3-Monats-Treasury Billsatz (DTB3) von Fred (Federal Reserve Bank of St. Louis).
Test
Um die Wirksamkeit dieses Modells zu bewerten, habe ich eine Handelsstrategie erstellt, die zum Ende des Tages vor dem FOMC -Treffen eine lange Position eintritt und sie zum letzten Tag des Treffens verlässt. Für ein zweitägiges Treffen bedeutet dies, dass Sie am Tag vor dem ersten Sitzungstag eine lange Position eingeben.
Die Strategie verdient den risikofreien Preis in bar, und ich melde die Ergebnisse mit und ohne Transaktionskosten unter der Annahme von 5 Basispunkten pro Strecke.
Spion
Die Strategie hat eine CAGR von etwa 4% und ein Sharpe-Verhältnis von 0,5-0,6. Die geringe Volatilität ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass sie nur an 5% der Handelstage gehandelt wird, da die Fed in der Regel acht Sitzungen pro Jahr hält. Bemerkenswerterweise hat sich die Strategie auch nach der obigen Studie weiterhin gut entwickelt, obwohl sie zwischen 2016 und 2019 einen Zeitraum der Plateau erlebte, bevor sie in den letzten Jahren erneut an Dynamik gewonnen hat.
Testen, ob die Renditen der Strategie von Renditen an Nicht-FOMC-Tagen abweichen, finde ich, dass der Unterschied statistisch signifikant ist und die Einzigartigkeit von FOMC-Preisdrifts weiter unterstützt.
Um zu testen, ob die Strategie höhere Renditen erzielen kann, wende ich sie auf QQQ und 3x -Hebel -ETFS -TQQQ und SPXL an, die die Marktvolatilität amplifizieren.
spxl
Obwohl die Strategie nur 5% der Tage handelt, generiert sie 8-9% CAGR für den Triple-Leveraged ETF. Das After-Cost-Sharpe-Verhältnis beträgt etwa 0,6, der maximale Abbau von etwa 18%und das Verhältnis von Draindown zu Volatilität 1,3, was im Vergleich zu vielen anderen Strategien attraktiv ist.
Der Effekt der Unsicherheit
Frühere Forschung ergibt einen positiven Zusammenhang zwischen der Drift von FOMC -Preis und der Marktunsicherheit, was darauf hinweist, dass die Drift in Zeiten hoher Unsicherheit stärker ist. Dies unterstützt die Hypothese der Unsicherheitsauflösung, die der Ansicht ist
Um dies zu testen, untersuche ich die Beziehung zwischen dem VIX -Niveau bei Handelseintrag und der kumulativen Strategie während des FOMC -Treffens. Ich teile dann das VIX -Level in Quartile und zeichne die durchschnittliche Strategierendite in jedem Behälter auf.
Das Muster ist in Perioden mit höherer Marktvolatilität und in niedriger Volatilitätsumgebungen signifikant stärker. Dies deutet darauf hin, dass die Strategie nicht nur die Preisdrift vor dem FOMC ausnutzt, sondern auch Diversifizierungsvorteile bietet, insbesondere in Zeiträumen erhöhter Marktvolatilität, wenn traditionelle Aktienstrategien häufig zu kämpfen haben.
Schlussfolgerung
Ich finde, dass die von Lucca und Moench (2015) erstmals dokumentierte Price-Drift vor dem FOMC hartnäckig bleibt. Die Ergebnisse gilt für verschiedene ETFs, einschließlich SPY, QQQ und gehebelter ETFs wie TQQQ und SPXL. Insbesondere erzielt die Strategie in den letzten Jahren weiterhin positive risikobereinigte Renditen, obwohl der Effekt vor mehr als einem Jahrzehnt veröffentlicht wurde. Eine der auffälligsten Beobachtungen ist die Beziehung zwischen der Stärke der Drift und der Marktunsicherheit, gemessen am VIX. Drift und Strategierenditen sind in Zeiten höherer Volatilität signifikant stärker und unterstützen die Hypothese der Unsicherheitsauflösung. Da die Fed zunehmend auf Vorwärtsberatung und Kommunikation angewiesen ist, sollten die Anleger erkennen, dass FOMC -Pressekonferenzen nun eine Schlüsselrolle bei den Antriebsmarktbewegungen spielen.
Die Strategie zeigt ein wiederholbares Muster, das für Anleger attraktiv sein kann, insbesondere für solche, die Hebel -ETFs verwenden, und hat trotz des Handels in nur 5% der Fälle eine CAGR von ungefähr 9%. Die starke Leistung in hohen Volatilitätsumgebungen deutet darauf hin, dass sie Aktieninvestoren Diversifizierungsvorteile bieten könnte. Dieser Ansatz könnte auf andere makroökonomische Ankündigungen und informationsgesteuerte Ereignisse hinaus erweitert werden, die über FOMC-Meetings hinausgehen und möglicherweise die Handelshäufigkeit und die Rendite-Chancen sowohl in den USA als auch in internationalen Märkten erhöhen.